Hệ số giá/dòng tiền tự do (Price-to-Free Cash Flow Ratio - P/FCF) là gì?

Trước khi xem xét Hệ số (tỷ lệ) giá trên dòng tiền tự do là gì? Công thức  tính tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do? Phân tích và diễn giải? Các ứng dụng của tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do? Tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do hoạt động tốt nhất ở đâu? Chúng ta hãy xem xét đến hệ số giá trên dòng tiền (P/CF).

Hệ số giá/dòng tiền (Price-to- Cash Flow Ratio - P/CF) là gì?

Hệ số giá trên dòng tiền hay tỷ lệ giá trên dòng tiền cung cấp cho nhà phân tích một lối tắt để tìm ra các công ty được định giá thấp hơn so với dòng tiền của họ. Các nhà phân tích có thể xem xét tỷ lệ giá trên dòng tiền của một số công ty. Sau đó, họ có thể bắt đầu chú ý nhiều hơn đến những công ty mà những giá trị này dường như thấp bất thường. Bài viết này mô tả tỷ lệ giá trên dòng tiền chi tiết hơn.

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (P / CF) là tỷ suất sinh lời so sánh giá của một công ty với dòng tiền cơ bản. Nó là một thước đo định giá, cho biết giá trị của công ty dựa trên dòng tiền do nó tạo ra. Nói cách khác, nó cho thấy giá trị tiền mà một nhà đầu tư sẵn sàng trả cho dòng tiền do công ty tạo ra. Các nhà đầu tư và nhà phân tích thường sử dụng tỷ lệ này để mô tả việc định giá công ty liên quan đến một trong những yếu tố quan trọng nhất trong bảng cân đối kế toán của công ty: tiền mặt.

 

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (còn được gọi là giá / dòng tiền hoặc P / CF) là một bội số tài chính so sánh giá trị thị trường của một công ty với dòng tiền hoạt động của nó (hoặc giá cổ phiếu của công ty trên mỗi cổ phiếu với dòng tiền hoạt động của nó trên mỗi chia sẻ).

 

Về cơ bản, tỷ lệ giá trên dòng tiền đo lường giá hiện tại của cổ phiếu của công ty so với lượng tiền mặt mà công ty tạo ra. Bội số giá trên dòng tiền chủ yếu được sử dụng trong phương pháp phân tích so sánh để định giá cổ phiếu.

 

Báo cáo kế toán chứa đầy những điều chỉnh sáng tạo đối với các khoản mục không dùng tiền mặt. Những mục này có xu hướng làm mờ đi sự rõ ràng về lợi nhuận cơ bản của một công ty. Đây là lúc báo cáo lưu chuyển tiền tệ trở nên hữu ích. Nó điều chỉnh cho tất cả các mục không dùng tiền mặt và cung cấp bức tranh về lượng tiền mặt cơ bản được tạo ra bởi một doanh nghiệp. Do đó, tỷ lệ P / CF so sánh dòng tiền của doanh nghiệp với giá trị thị trường của nó nhằm nỗ lực chứng minh liệu việc định giá có hợp lý hay không.

 

Nói chung, P / CF thấp cho thấy sự đánh giá thấp tiềm năng của một công ty. Tuy nhiên, giống như bất kỳ tỷ lệ định giá nào, P / CF cần được phân tích so với quan điểm lịch sử, ngành (lĩnh vực) và thị trường. Trong tất cả các yếu tố này, chúng ta có thể tranh luận rằng ‘kỳ vọng của nhà đầu tư’ là thông số quan trọng nhất, vì nó thường bao gồm hai thông số trước đó và kỳ vọng trong tương lai.

 

Công thức tính tỷ lệ giá trên dòng tiền:

Từ định nghĩa, tỷ lệ giá trên dòng tiền liên quan đến hai phương pháp tính toán. Đầu tiên, bội số có thể được tính bằng cách sử dụng vốn hóa thị trường của công ty. Trong trường hợp này, công thức giá thành dòng tiền như sau:

 

Hệ số giá/dòng tiền P/CF = Vốn hóa thị trường / Dòng tiền hoạt động

                                              = Giá cổ phiếu * Số lượng cổ phiếu đang lưu hành/ Dòng tiền hoạt động

                                             = Giá cổ phiếu / Dòng tiền hoạt động trên mỗi cổ phiếu

 

Khi tính toán tỷ lệ P/ CP thì chúng ta nhận thấy chúng:

 

– Không thể thao túng: Tỷ lệ giá trên dòng tiền được nhiều người coi là thước đo nghiêm ngặt hơn. Lý do cơ bản là dòng tiền không thể điều khiển được. Thực tế là tiền trong ngân hàng không giống như thu nhập vốn là quan điểm của ban lãnh đạo. Các khoản phí như khấu hao, thay đổi hàng tồn kho và chính sách doanh thu không ảnh hưởng đến vị thế tiền mặt khiến nó trở thành mục tiêu ưa thích của những người hoài nghi.

 

– Không có ảnh hưởng của lãi gộp: Tỷ lệ giá trên dòng tiền không xem xét ảnh hưởng của lãi kép. Sau khi nhận được tiền mặt, nó có thể ngay lập tức hoạt động để kiếm được nhiều tiền hơn nữa. Tuy nhiên, tỷ lệ không nắm bắt được hiện tượng này.

 

Ý nghĩa

- Hệ số P/CF càng ngày càng được sử dụng rộng rãi trong giới phân tích cổ phiếu xuất phát từ nguyên nhân EPS có thể bị bóp méo do sự linh hoạt trong việc lựa chọn các nguyên tắc kế toán và các gian lận có thể có do ban lãnh đạo tạo ra vì mục đích cá nhân.

 

- Tương tự như hệ số giá/thu nhập (P/E), hệ số giá/dòng tiền tỉ lệ thuận với giá cổ phiếu, vì vậy khi so sánh với các công ty trong cùng ngành, nếu có P/CF thấp có nghĩa là giá cố phiếu đang rẻ hơn, hoạt động kinh doanh của công ty đang ở trạng thái lành mạnh và vẫn còn tiền nhàn rỗi để trả cổ tức hoặc mua cổ phiếu, nghĩa là thu nhập của cổ đông sẽ tăng lên.

 

P / CF là một công cụ mạnh mẽ để định giá các công ty có dòng tiền dương nhưng có thể có thu nhập tiền mặt âm do các khoản mục phi tiền mặt lớn. Mặt khác, tỷ lệ này trở nên vô dụng trong trường hợp công ty không tạo ra dòng tiền dương. Do đó, P / CF nên được phân tích song song với các tỷ lệ định giá như Tỷ lệ PE và Tỷ suất cổ tức. Nó cũng có thể được sử dụng với các chỉ số định giá tuyệt đối như Dòng tiền chiết khấu – cung cấp giá trị tuyệt đối của một công ty dựa trên kỳ vọng trong tương lai.

 

- Dòng tiền có thể là dòng tiền tự do của chủ sở hữu (FCFE), lợi nhuận trước thuế và khấu hao (EBITDA) hoặc dòng tiền được xác định từ tổng lợi nhuận sau thuế và khấu hao.

 

Ưu điểm và hạn chế của hệ số giá/dòng tiền

(1) Ưu điểm

- Dòng tiền ít có khả năng bị bóp méo bởi các quyết định của ban lãnh đạo.

- Vì thông thường, dòng tiền ổn định qua các năm hơn EPS, do đó P/CF thường ổn định hơn P/E.

- Dùng chỉ số P/CF (thay vì dùng P/E) có thể giải quyết được vấn đề khác biệt trong chất lượng EPS giữa các công ty.

- Hệ số giá/dòng tiền được cho là một chỉ số định giá đầu tư tốt hơn so với hệ số giá/thu nhập, do thực tế là dòng tiền không thể bị thao túng dễ dàng như thu nhập, bị ảnh hưởng bởi khấu hao và các khoản mục không dùng tiền mặt khác. Một số công ty có thể không có lãi vì chi phí lớn, phi tiền mặt mặc dù họ có dòng tiền dương.

 

(2) Hạn chế

- Hệ số P/CF thấp chưa hẳn là tốt vì doanh nghiệp được xem là dự trữ quá nhiều tiền mặt mà không đầu tư thích đáng vào hoạt động sản xuất kinh doanh.

- Hệ số P/CF chưa phản ánh được dòng tiền đầu tư và trả lãi vay của doanh nghiệp.

Các ứng dụng của tỷ lệ giá trên dòng tiền:

Sử dụng dòng tiền hoạt động trong tỷ lệ P / CF làm cho tỷ lệ này trở thành lựa chọn hoàn hảo để định giá cổ phiếu của các công ty có chi phí phi tiền mặt lớn.

 

Trong một số trường hợp nhất định, các công ty có dòng tiền dương không có lãi do chi phí không phải tiền mặt lớn. Tỷ lệ P / CF cho phép các nhà phân tích và nhà đầu tư đưa ra một bức tranh ít méo mó hơn về tình hình tài chính của một công ty.

 

Mặc dù không có sự đồng thuận về các mức tối ưu cho tỷ lệ P / CF, nhưng người ta thường chấp nhận rằng mức bội số thấp cho thấy một cổ phiếu đang được định giá thấp. Tỷ lệ P / CF cao thường xảy ra đối với các công ty trong giai đoạn đầu phát triển khi giá cổ phiếu chủ yếu được định giá dựa trên triển vọng tăng trưởng trong tương lai của họ trong khi tạo ra một lượng tiền mặt nhỏ.

 

Nói chung, bội số này được xem là một lựa chọn tốt hơn có thể được sử dụng trong việc định giá cổ phiếu so với tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E). Một trong những lợi thế chính của tỷ lệ P / CF so với tỷ lệ P / E là dòng tiền của công ty không thể bị thao túng dễ dàng như thu nhập của nó.

 

Tỷ lệ giá trên dòng tiền hoạt động tốt nhất ở đâu?

Một số loại hình doanh nghiệp hoặc ngành công nghiệp thường nói quá thấp hoặc phóng đại lợi nhuận của họ trên P&L. Đó là lý do tại sao nó giúp biết nhiều tỷ lệ.

Ví dụ như các công ty dược phẩm. Họ chi số tiền lớn cho nghiên cứu và phát triển; điều này là cần thiết để phát triển thuốc. Một số người có thể nghĩ rằng không nên hạch toán tất cả các chi phí này cùng một lúc; thay vào đó, chi phí nên được dàn trải qua các năm thuốc được bán.

 

Bằng cách hạch toán toàn bộ chi phí mà nó phải gánh chịu, lợi nhuận của một công ty dược phẩm dường như có thể giảm đi trong quá trình R&D. Và chúng dường như có thể bị thổi phồng lên khi hết tuổi thọ của một loại thuốc.

 

Trong trường hợp này, tỷ lệ giá trên dòng tiền sẽ cung cấp ý tưởng tốt hơn về số tiền có thể được chi tiêu. Nó có thể được sử dụng để nghiên cứu và phát triển thêm, hỗ trợ tiếp thị, giảm nợ, cổ tức, mua lại cổ phần, v.v.

 

Để có kết quả tốt nhất, bạn có thể chọn báo cáo lưu chuyển tiền tệ trung bình trong vài năm. Trên thực tế, doanh nghiệp có thể muốn xem xét một chu kỳ kinh doanh đầy đủ. Điều này có thể giúp doanh nghiệp có được tỷ lệ giá trên dòng tiền đã điều chỉnh. Và nó có thể là nhân tố trong toàn bộ chu kỳ phát triển của sản phẩm.

 

Các công ty phần mềm là một câu chuyện khác. Đây là một ngành mà người ta thường thấy tỷ lệ giá trên dòng tiền cao hơn nhiều. Họ có yêu cầu vốn rất thấp. Một khi sản phẩm đã được phát triển, hầu như không tốn chi phí để phân phối nó. Đó là bởi vì nó có thể được tải xuống trực tiếp từ các dịch vụ đám mây hoặc trình duyệt web. Cập nhật phần mềm yêu cầu công việc. Nhưng nó không cần vật chất. Một nhà thiết kế phần mềm chỉ cần một mức lương. Họ sẽ dành cả năm để cập nhật phần mềm.

 

Hệ số giá/dòng tiền tự do (Price-to-Free Cash Flow Ratio - P/FCF) là gì?

Hệ số giá/dòng tiền tự do là một thước đo định giá vốn chủ sở hữu được sử dụng để so sánh giá thị trường trên mỗi cổ phiếu của một công ty với dòng tiền tự do (FCF) trên mỗi cổ phiếu của công ty.

Chỉ số này rất giống với thước đo định giá về giá trên dòng tiền nhưng được coi là thước đo chính xác hơn, do thực tế là nó sử dụng dòng tiền tự do, loại trừ chi phí vốn (CAPEX) từ tổng dòng tiền hoạt động của một công ty, do đó phản ánh dòng tiền thực tế có sẵn để tài trợ cho tăng trưởng không liên quan đến tài sản. Các công ty sử dụng số liệu này khi họ cần mở rộng cơ sở tài sản để phát triển doanh nghiệp của mình hoặc đơn giản là để duy trì mức dòng tiền tự do có thể chấp nhận được.

 

Hệ số giá/dòng tiền tự do = Vốn hóa thị trường / dòng tiền tự do = P / FCF

                                              = Giá cổ phiếu x Số lượng cổ phiếu đang lưu hành / dòng tiền tự do  

                                              = Giá cổ phiếu / Dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu

Trong đó:

FCF = Dòng tiền từ HĐKD – Chi phí vốn (CAPEX)

Ý nghĩa

Hệ số giá/dòng tiền tự do là một thước đo định giá vốn chủ sở hữu cho biết khả năng tạo thêm doanh thu của một công ty. Nó được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường của nó cho các giá trị dòng tiền tự do.

Giá trị thấp của hệ số giá/dòng tiền tự do cho thấy rằng công ty đang bị định giá thấp và cổ phiếu của nó tương đối rẻ. Hệ số giá/dòng tiền tự do cao cho thấy một công ty được định giá quá cao.

Các ứng dụng của hệ số giá trên dòng tiền tự do:

Bởi vì hệ số giá/dòng tiền tự do là một thước đo giá trị, các con số thấp hơn thường chỉ ra rằng một công ty đang bị định giá thấp và cổ phiếu của công ty đó tương đối rẻ so với dòng tiền tự do của nó. Ngược lại, hệ số giá/dòng tiền tự do cao có thể chỉ ra rằng cổ phiếu của công ty được định giá quá cao so với dòng tiền tự do của nó. Do đó, các nhà đầu tư ưu thích các công ty với hệ số giá/dòng tiền tự do thấp hoặc đang giảm vì nó thể hiện rằng dòng tiền tự do đang cao hoặc tăng lên tương đối so với giá cổ phiếu. Họ có xu hướng tránh các công ty với hệ số giá/dòng tiền tự do cao Nói tóm lại, hệ số giá/dòng tiền tự do càng thấp, thì cổ phiếu của công ty càng được coi là một món hời hoặc giá trị tốt hơn.

 

Như với bất kỳ số liệu đánh giá vốn chủ sở hữu nào, cách thích hợp nhất là so sánh hệ số giá/ dòng tiền tự do của công ty này với các công ty tương tự trong ngành. Tuy nhiên, chỉ số giá/dòng tiền tự do cũng có thể được xem xét trong một khung thời gian dài hạn để xem liệu dòng tiền của công ty đối với giá trị giá cổ phiếu nói chung đang cải thiện hay xấu đi.

 

Hệ số giá trên dòng tiền tự do hoạt động tốt nhất ở đâu?

Đối với những doanh nghiệp có đầu tư TSCĐ cho phát triển hoặc đang đầu tư mở rộng thì chi phí vốn phát sinh lớn, dẫn đến dòng tiền hoạt động chưa phản ánh điều này. Các doanh nghiệp khác ngành có hệ số giá trên dòng tiền hoạt động tương đương, nhưng hệ số giá trên dòng tiền tự do cao hơn cho ta thấy ngành đó kém hấp dẫn hơn, vì doanh nghiệp ngành đó thường xuyên phải đầu  tư TSCĐ, chi phí sử dụng vốn lớn dẫn đến lợi ích cổ đông không cao bằng.

Đối với doanh nghiệp cùng ngành, Hệ số này cao cho thấy doanh nghiệp đang đầu tư mở rộng hoặc đầu tư phát triển hứa hẹn một tương lai tốt hơn so với đối thủ. Trong trường hợp này, nhà đầu tư cần xem xét kỹ khoản đầu tư của  doanh nghiệp nhằm mục đích gì? Và dự án có khả thi hay không?